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　　1月20日，為構(gòu)建銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通（以下簡(jiǎn)稱“互聯(lián)互通”）規(guī)則基礎(chǔ)，保障互聯(lián)互通業(yè)務(wù)規(guī)范有序開展，經(jīng)中國(guó)人民銀行和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下分別簡(jiǎn)稱“人民銀行”和“證監(jiān)會(huì)”）批準(zhǔn)，上海證券交易所、深圳證券交易所、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“兩市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)”）聯(lián)合發(fā)布了《銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)互聯(lián)互通業(yè)務(wù)暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》），境內(nèi)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制建設(shè)取得重大進(jìn)展。《暫行辦法》的發(fā)布，是兩市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院戰(zhàn)略要求，貫徹人民銀行和證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署，推動(dòng)境內(nèi)債市融合發(fā)展，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要舉措。

　　互聯(lián)互通是銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱“兩個(gè)市場(chǎng)”或“兩市場(chǎng)”）的投資者通過兩個(gè)市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買賣兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排。近年來，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)規(guī)模已躍居全球第二。同時(shí)，產(chǎn)品序列日益完整，交易工具不斷豐富。但由于歷史原因，兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)通融合長(zhǎng)期處于較低水平，導(dǎo)致境內(nèi)債券市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、流動(dòng)性等方面存在不足。為進(jìn)一步增強(qiáng)債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，黨中央、國(guó)務(wù)院于2020年4月明確提出“推進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通”。人民銀行和證監(jiān)會(huì)于2020年7月發(fā)布聯(lián)合公告（〔2020〕第7號(hào)），同意兩市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作，并決定由上海證券交易所牽頭組織兩市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)，聯(lián)合推進(jìn)機(jī)制建設(shè)各項(xiàng)具體工作。

　　《暫行辦法》既是對(duì)聯(lián)合公告的具體落實(shí)，也是互聯(lián)互通機(jī)制的基本業(yè)務(wù)規(guī)則。《暫行辦法》全文共51條，內(nèi)容涵蓋原則規(guī)定、通用規(guī)則、具體安排、監(jiān)測(cè)監(jiān)管等，明確了機(jī)制總體安排和業(yè)務(wù)要點(diǎn)，并為下位規(guī)則提供了制定依據(jù)和制度空間。根據(jù)《暫行辦法》，互聯(lián)互通擬在尊重兩市場(chǎng)現(xiàn)有掛牌流通模式、現(xiàn)有賬戶體系及交易結(jié)算規(guī)則的基礎(chǔ)上，通過前臺(tái)和后臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施連接實(shí)現(xiàn)訂單路由和名義持有，且聯(lián)通方向包括“通銀行間”和“通交易所”。因此，交易所債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)類專業(yè)投資者和銀行間債券市場(chǎng)成員無需雙邊開戶和改變習(xí)慣，即可實(shí)現(xiàn)“一點(diǎn)接入”，高效便捷地參與對(duì)方市場(chǎng)的債券現(xiàn)券認(rèn)購(gòu)及交易。

　　《暫行辦法》系以境內(nèi)債券市場(chǎng)的規(guī)律和特點(diǎn)為依歸，歷經(jīng)多輪意見征求和調(diào)整完善而形成，其內(nèi)容充分體現(xiàn)了如下原則思路：一是全面覆蓋。規(guī)則條文實(shí)現(xiàn)了對(duì)業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的全面覆蓋，以為機(jī)制運(yùn)行提供充足的原則性依據(jù)。二是平穩(wěn)實(shí)施。以求同尊異為原則推進(jìn)制度構(gòu)建，通過微觀設(shè)計(jì)穩(wěn)妥推進(jìn)機(jī)制創(chuàng)新。三是務(wù)求實(shí)效。著力實(shí)現(xiàn)管制適度和服務(wù)優(yōu)化，更好發(fā)揮互聯(lián)互通服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際效能。四是防范風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化對(duì)異常交易等行為的監(jiān)管和打擊，確保機(jī)制實(shí)現(xiàn)健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　以《暫行辦法》的發(fā)布為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通的落地實(shí)施，具有重要而深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義：一是有助于便利債券跨市場(chǎng)發(fā)行與交易，促進(jìn)資金等要素自由流動(dòng)，形成統(tǒng)一市場(chǎng)和統(tǒng)一價(jià)格，為貨幣政策順暢傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控有效實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并可進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化。二是有利于提升我國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平和效率，推動(dòng)構(gòu)建以客戶為中心、適度競(jìng)爭(zhēng)的債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　下一步，兩市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)將在人民銀行和證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，以聯(lián)合公告和《暫行辦法》為基本依據(jù)，以“穩(wěn)妥有序、風(fēng)險(xiǎn)可控”為總體原則，繼續(xù)全力推進(jìn)技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)、合作協(xié)議簽署等各項(xiàng)工作，以明確并完善業(yè)務(wù)運(yùn)行具體安排，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)機(jī)制如期落地。同時(shí)，根據(jù)聯(lián)合公告，在互聯(lián)互通機(jī)制實(shí)現(xiàn)的同時(shí)，國(guó)家開發(fā)銀行和政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、在華外資銀行以及境內(nèi)上市的其他銀行，可以選擇通過互聯(lián)互通機(jī)制或者以直接開戶的方式參與交易所債券市場(chǎng)現(xiàn)券協(xié)議交易。因此，交易所債券市場(chǎng)也將針對(duì)上述銀行的直接參與事宜，積極穩(wěn)妥地做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。